民生证券发布盘考线路称，守护联思集团（00992）“保举”评级，瞻望FY25/FY26/FY27年杀青净利润12.15/15.45/19.02亿好意思元。公司各项业务已历程复苏转向快速增长，且逐季上行趋势明确。该行以为公司有望不绝在AIPC保握指挥地位，并在就业器限制的赢得新的冲破。

事件：8月15日，联思集团发布2025年财年一季报，FY1Q25公司杀青营收154.47亿好意思元，YoY+20%，QoQ+12%；杀青净利润2.43亿好意思元，YoY+38%。

线路主要不雅点如下：

FY1Q25营收双位数增长，计策转型显贵。

FY1Q25公司营收杀青当年两年以来的初度双位数同环比增长；销售毛利率达16.57%；销售净利率为1.64%，yoy+0.2pct，毛利率/净利率环比下滑主要由于低利润率的就业器关系业务放量导致。公司坚定研发立异，FY1Q25研发用度达4.76亿好意思元，同比增长6%。PC之外业务占比达47%，同比加多5pct，创历史新高，计策转型后果显贵。

IDG：AIPC商场反映积极，高端智高手机增长亮眼。

FY1Q25杀青营收114.22亿好意思元，YoY+11%，QoQ+9.2%；杀青计划利润率7.3%，yoy+1pct。FY1Q25联思PC业务商场份额达23%，保握环球第一；在AIPC及品牌效应的鼓吹下，联思高端PC占比达32%，yoy+3.4pct，高利润的商用PC占比达70%。联思首批具备5大特质的AIPC已于本年5月在中国推出，商场反映积极，把柄Canalys，2Q24联思AIPC出货量环比大增228%，显贵优于行业的127%。公司测度本年在IFA和立异科技大会上发布更多环球AIPC居品。公司智高手机和平板电脑业务均杀青同比30%阁下的高速增长，在Razar折叠屏等居品的拉动下，智高手机高端居品组合占比培植至30%，同比显贵提高14pct。

ISG：盈利才调改善，迎接羼杂式基础步调。

受益于AI就业器的放量及传统就业器的拓展，该业务FY1Q25杀青营收31.6亿好意思元，YoY+65%，QoQ+24.8%，受惠于云就业IT基础步调业务加快增长，营收立异高，运营亏欠显贵收窄。AI就业器方面，公司杀青AI智能就业器储备环比加多20%+，订单环比加多50%+，GB200就业器对液冷散热提议明确条件，公司深耕液冷技巧十余年，“海神”液冷就业器季度收入同比高潮55%，创历史新高，有望在GB200等新品中赢得更好的份额。

沙特主权钞票基金注资，助力MEA地区拓展。

2024年5月28日，公司秘书与ALAT（沙特主权钞票基金Public Investment

Fund的全资从属公司）刚烈计策相助框架，公司将在沙特竖立地区总部及研发、制造中心，进一步膨大在MEA（Middle East and

Africa）地区的业务自拍偷拍 亚洲色图，Alat则向联思集团提供20亿好意思元无息可换股债券投资，为公司发展提供弥漫的现款且无利息老本，彰显了对子思发展的弥漫信心。